特约记者丨庞华玮
编辑丨张星
随着2025年公募基金年报披露完毕，ETF产品的持有人结构全貌正式浮出水面。
Wind数据显示，2025年下半年ETF规模从4.31万亿元攀升至年末的6.02万亿元，增长1.71万亿元，增幅近四成。
在规模跃升的背后，持有人格局正经历一场变革：中央汇金继续扮演“压舱石”作用，保险、券商、年金、私募、信托、银行等机构资金爆发式涌入，而个人投资者的相对占比有所收缩。
Wind数据显示，截至2025年末，机构持有ETF市值4.70万亿元（占比78.37%），个人投资者持有1.30万亿元（占比21.63%）。与2025年中报相比，机构投资者占比提升了1.53个百分点，个人投资者占比相应下降了1.53个百分点。
机构化，成为2025年ETF市场最鲜明的底色。
汇金稳居第一
作为A股市场的“国家队”代表，中央汇金在2025年牢牢占据ETF第一大持仓主体的位置。
具体来看，在2025年末ETF前十大持有人中（下同），中央汇金投资有限责任公司共计持有21只ETF产品，中央汇金资产管理有限责任公司持有15只ETF产品。
天相投顾数据显示，截至2025年末，中央汇金持有ETF的总市值达到1.53万亿元，较2025年年中的1.28万亿元增长19.23%，下半年市值增量高达2462.15亿元。
从持有份额看，中央汇金持有ETF份额从3756.34亿份增至3758.65亿份，增幅0.06%，份额增加2.31亿份。
中央汇金持仓市值占比高达36.19%，较2025年年中的39.78%小幅回落3.59个百分点，稳居ETF持有主体首位。
格上基金研究员蒋睿指出：“中央汇金在2025年扮演了类‘平准基金’的重要角色。”
从持仓结构看，中央汇金在沪深300、上证50等主流宽基ETF中占比超过70%，其最近一次明显增持是在2025年4月——市场因关税冲击大幅调整之际，汇金明确表示“已再次增持ETF，未来将继续增持”，稳定器作用持续凸显。
机构资金“跑步入场”
2025年下半年，长线配置的保险、年金，以及以券商、私募、信托、银行为代表的灵活型机构资金出现爆发式增长，成为ETF市场最核心的增量力量。
天相投顾统计的2025年末ETF前十大持有人（下同）数据显示，截至年末，保险机构持有ETF市值3394.95亿元，较年中增长39.29%，市值增加957.68亿元；持有份额增至2797.64亿份，增长27.57%。
年金资金同样表现积极。2025年末，年金持有ETF市值208.48亿元，较年中增长75.66%；持有份额增长89.72%，接近翻倍。
而券商持有ETF市值1069.99亿元，较年中暴增108.69%，份额增长73.97%，市值占比从1.59%提升至2.54%，主要布局宽基和行业主题ETF。
私募持有ETF市值98.73亿元，增长119.54%，份额增长28.06%。信托持有ETF市值101.03亿元，增长110.86%，份额增长134.64%。银行持有ETF市值65.00亿元，增长128.20%，份额增长141.59%。
此外，公募基金作为ETF持有人（主要为ETF联接基金、FOF等产品），2025年末持有ETF市值6253.71亿元，较年中增长27.98%，份额增长10.98%，持有市值比例从14.83%微升至15.19%。这部分增长主要来源于联接基金规模的被动扩张，增长节奏相对稳健。
QFII持有ETF市值106.91亿元，较年中增长22.98%，份额增长19.26%，增速温和，绝对规模与内资机构差距明显，显示外资通过ETF配置A股的趋势持续但并非主力。
根据国金证券研究，2025年机构投资者占比大幅增加，行业ETF和宽基ETF持仓规模前四大机构类型高度一致，分别为保险公司、国资机构、证券公司、公募基金。
排排网财富公募产品运营曾方芳在分析机构偏好时指出：“机构更侧重求稳与战略布局，青睐宽基、债券、高股息及跨境类ETF，并增配科技等政策支持方向。”
个人投资者占比收缩
与机构资金的汹涌入市形成鲜明对比，个人投资者在ETF市场中的相对占比明显回落。
天相投顾数据显示，在2025年末ETF前十大持有人中，个人投资者持有ETF市值175.57亿元，较年中增长9.92%；但持有份额从171.71亿份降至155.89亿份，下降9.21%；持有市值比例从0.5%降至0.42%。
这一“市值增、份额降、占比降”的格局，反映出机构资金增量规模远超个人。
那么，2025年个人投资者扫货ETF有何特征？
蒋睿分析：“个人投资者偏好业绩主导、净值弹性高的行业主题ETF，比如在科技、医药等高成长性板块中个人投资者占比较高，其次在部分科创板ETF中，个人投资者持有比例超过90%。”
曾方芳也指出：“个人投资者则更追求成长弹性，偏好行业主题、AI等赛道型ETF进行定投或波段交易，对宽基则长期持有。”
变动大趋势
关于资金流向，蒋睿引用近一年数据（截至4月1日）指出：“宽基指数整体以净流出为主，其中沪深300净流出约5646亿元；而证券公司、科创芯片、细分化工、人工智能、中证医疗等行业主题ETF流入资金居前。此外，稳健策略ETF（红利低波、自由现金流、中证红利等）资金流入居前。”这表明市场对结构性机会和稳健策略的配置需求依然旺盛。
曾方芳指出：“2025年ETF持有人结构呈现两大趋势：机构化加速与个人投资者年轻化。”
其认为，驱动因素主要在于政策引导长期资金入市、ETF费率下行凸显配置价值，以及投资者行为从个股博弈转向工具化配置。
蒋睿表示，推动2025年ETF持有人结构变化的深层原因是：一方面，新“国九条”明确提出建立ETF快速审批通道，驱动ETF基金快速发展；另一方面，保险、银行理财等中长期资金将ETF作为进入权益市场的高效透明工具，而个人投资者越来越倾向于通过行业ETF或主题ETF来捕捉赛道机会，共同助推了ETF规模的快速扩充。
展望未来，蒋睿预计：“机构投资者占比将进一步提升，不同风险偏好和投资目标的投资者也将形成明显分层。机构投资者或将ETF从简单的资产配置工具转向策略执行工具，而个人投资者可能从直接选股转向通过ETF进行资产配置。”
曾方芳也指出，机构占比预计持续提升，长期资金成市场“压舱石”；个人投资行为将更趋配置化与长期化，通过定投等方式参与市场，短期交易热度可能减弱。